汽车销售强势复苏 较较长时间不断发展逻辑未变

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汽车销售强劲复苏

资料来源:《证券市场周刊》

随着一系列刺激政策的不断出台,汽车销量增速将逐步回归正。随着行业向前转移,国内汽车保有量和销量的增长将继续。

本报记者/文

10月20日,国家统计局发布了前三季度国民经济运行情况。初步测算,前三季度国内生产总值(GDP)为722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。其中,汽车制造业继续保持增长态势,9月份同比增长16.4%,第三季度同比增长2.6%,成为规模以上行业的最大增长点。

2018年下半年以来,国内汽车行业进入下行区间,产销持续下滑;2020年初,受新冠肺炎疫情影响,国内汽车销量单月下降近80%。

自4月份以来,中央和地方政府出台了一系列刺激政策,国内汽车销售增长率逐步恢复正增长。数据显示,9月份国内汽车销售总量256.6万辆,同比增长12.8%,行业强劲复苏。

从长远来看,中国汽车工业仍处于从增长到成熟的过渡阶段。未来国内汽车保有量和销量还有空间。

销售数据见底

中国汽车工业协会发布的汽车产销数据显示,2020年9月,国内汽车产销分别为252.4万辆和256.5万辆,分别比上个月增长19.1%和17.4%,比上年增长14.1%和12.8%。其中,乘用车销量208.8万辆,同比增长8.0%,商用车销量47.7万辆,同比增长40.3%,新能源汽车销量13.8万辆,同比增长67.7%。

1-9月,国内汽车产销量分别达到1695.7万辆和1711.6万辆,同比分别下降6.7%和6.9%,降幅较1-8月分别缩小2.9和2.8个百分点。截至9月,汽车产销连续六个月增长,其中销量连续六个月保持在10%以上。

2018年7月,国内窄轨乘用车零售额达到156.7万辆,同比下降5.5%,环比下降7.1%,汽车行业进入下行周期。根据中国汽车工业协会的数据,2018年,国内汽车产销量分别下降至2780.92万辆和2808.06万辆,同比分别下降4.16%和2.76%。其中,乘用车产销量分别为2352.94万辆和2370.98万辆,同比分别下降5.15%和4.08%,28年来首次出现负增长。

2019年6月,在国五转国六促销活动的刺激下,国内乘用车销量达到172.79万辆,较上月增长10.68%,同比降幅收窄至7.80%,国内汽车行业开始逐步回升。然而,由于新冠肺炎疫情的影响,2020年第一季度,国内汽车企业停产,汽车销量呈现悬崖式下滑。

截至4月,疫情得到有效控制,汽车企业生产经营状况有所改善,各地促进消费相关政策逐步落实,乘用车行业回归周期性复苏通道。数据显示,4月份,国内汽车产销量分别达到210.2万辆和207万辆,同比分别增长46.6%和43.5%,同比增长2.3%和4.4%。在政策和市场的双重刺激下,汽车市场开始回升,产销量自2018年7月以来首次转正。

股权激励计划频繁出现

值得注意的是,自2020年以来,a股市值前5名的上市公司中,已有3家公司相继推出股权激励计划。

2020年1月,长城汽车率先推出《2020年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》,公司计划向1958名员工发放1.77亿股。

根据绩效考核要求,2020-2年

7月30日,长安汽车发行《A股限制性股票激励计划(草案)》,提出奖励对象不超过1292人,股份不超过9500万股。根据绩效考核要求,长安汽车以2019年净利润为基数。2021年至2023年,公司净利润复合年增长率分别不低于50%、42%和32%,净资产收益率分别不低于1.7%、4.8%和5.5%。同时,公司还要求上述指标不低于同行业平均水平或基准企业第75百分位值,EVA为正。

9月25日,广汽集团成为第三家推出股权激励计划的汽车上市公司。绩效考核方面,广汽集团也以2019年净利润为基数。2021年至2023年,公司净利润增长率分别不低于3%、20%和34%,净资产收益率分别不低于4.6%、5.2%和5.5%。

到目前为止,SAIC还没有推出股权激励计划。然而,2020年7月,SAIC发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。根据回购公告,SAIC计划以每股不超过25.97元的价格回购不少于5841.73万股、不超过1.17亿股的股份,回购后的股份最终将用于公司的股权激励计划。截至2020年9月30日,SAIC通过集中竞价方式回购了公司70,101,100股股份。

据统计,在实施股权激励的三家公司中,长安汽车和广汽集团选择2019年作为绩效考核的基准年,这可能在一定程度上反映了整车公司对汽车行业未来发展的考虑和信心。

长期发展逻辑没有变

事实上,从中长期来看,汽车行业未来的销量还有进一步提高的空间,这仍然是目前的市场共识。

本质证券在其研究报告中指出,通过回顾海外汽车市场的发展历程,可以看出国外汽车市场在进入调整期后,长期保持了2%-5%的复合增长率。随着国内大周期的开始,预计未来将逐步形成购买力较强的国内消费市场,从而促进国内汽车市场的进一步增长,国内汽车市场中长期将有广阔的空间。

财通证券认为,2019年,中国汽车市场首购比例约为51%,仍是首购结构。同时,购车比例从2016年的6.3%上升到2019年的9.6%,也在持续上升。与国内外成熟市场相比,中国汽车市场说最好还为时过早。目前汽车行业由高速普及期转向低速成长期,蛰伏后仍有广阔的增长空间。

另一方面,由于汽车本身具有一定的使用寿命,变化周期的存在也保证了行业复苏的出现。

从周期来看,消费者大约5-6年后会购买新车(手里的车进入二手车市场);同时根据库存数据,12年是汽车报废周期。所以历史上的销量高峰会在一定程度上支撑后续相应年份的赎回需求。

具体来说,自2005年以来,国内乘用车销量增长最快的年份包括2009年、2010年、2013年和2016年。按照5年赎回和12年退役周期,从2019年到2020年,国产车应该处于赎回的(相对)低点,而2021年是一个相对较强的峰值,2019年和2020年都有

华西证券表示,根据每千人汽车拥有量与人均GDP的相关性,未来乘用车销量仍有提升空间。

根据世界银行发布的世界主要国家每千人拥有汽车的数据,2019年,中国每千人拥有汽车约为173辆,在20个国家中排名第17位。同期美国汽车数量达到837辆,排名第一;澳大利亚、意大利、加拿大、日本分别以747辆/千人、695辆/千人、670辆/千人、591辆/千人排名2-5。

同时,与一些发展中国家相比,中国的汽车拥有量也存在差距。

根据数据发布

从人口密度相等、人均GDP相等的角度来看,泰国和中国最接近。2019年泰国人口密度约为135.1人/平方公里,中国人口密度约为148.35人/平方公里;同时,泰国和中国人均GDP水平相近,世界平均水平在1万美元左右。但数据显示,截至2019年,泰国的汽车保有量约为235辆/千人,而中国为173辆/千人。

另外,从人均道路里程数据对比来看,中韩两国人均道路里程较低,韩国人均道路里程2米,中国人均道路里程3米,而韩国汽车保有量约为400辆/千人,中国为173辆/千人。在这种背景下,目前汽车行业的强劲复苏可能会继续。

值得注意的是,此前市场曾担心疫情期间积压的消费需求已于4、5月份部分释放,2020年第四季度需求可能下降,年末汽车行业仍有一定增长压力。在这种背景下,汽车行业仍需要在国家层面出台政策,以支持行业更强劲的复苏。

日前,国家发改委发言人孟浩在例行记者会上透露,2020年以来,面对新冠肺炎肺炎疫情对消费的影响,各地区相关部门积极行动,推出了一系列“组合拳”来提振消费。促进了消费市场的加速复苏;特别是2020年中秋假期,居民消费需求得到集中释放,市场人气逐步回升,消费回升的良好势头进一步巩固;下一步将促进大宗商品和服务消费的持续增长,促进汽车和家电消费的转型升级,促进汽车限购向引导使用的转变,鼓励地方政府出台政策促进旧汽车置换。